Agora o mundo enfrenta duas pandemias - uma médica, uma financeira

Estamos sentindo os efeitos da ansiedade não de uma pandemia, mas de duas. Primeiro, há a pandemia de Covid-19, que nos deixa ansiosos porque nós, ou pessoas que amamos, em qualquer lugar do mundo, em breve poderemos ficar gravemente doentes e até morrer. E, segundo, há uma pandemia de ansiedade em relação às consequências econômicas da primeira. Essas duas pandemias estão inter-relacionadas, mas não são o mesmo fenômeno. Na segunda pandemia, as histórias de medo se tornaram virais e muitas vezes pensamos nelas constantemente. O mercado de ações está caindo como uma pedra, aparentemente em resposta às histórias do Covid-19 esgotando nossas economias ao longo da vida, a menos que tomemos alguma ação. Mas, diferentemente do Covid-19, a fonte de nossa ansiedade é que não temos certeza de que medidas tomar. Não é uma boa notícia quando duas pandemias estão ocorrendo simultaneamente. Um pode alimentar o outro. O fechamento de empresas, o aumento do desemprego e a perda de renda alimentam a ansiedade financeira, que pode, por sua vez, impedir as pessoas, desesperadas pelo trabalho, de tomar as devidas precauções contra a propagação da doença. Além disso, não são boas notícias quando dois contágios são, de fato, pandemias globais. Quando uma queda na demanda é confinada a um país, a perda é parcialmente espalhada no exterior, enquanto a demanda pelas exportações do país não diminui muito. Mas desta vez, essa válvula de segurança natural não funcionará, porque a recessão ameaça quase todos os países. Muitas pessoas parecem assumir que a ansiedade financeira nada mais é do que um subproduto direto da crise do Covid-19 – uma reação perfeitamente lógica à pandemia da doença. Mas a ansiedade não é perfeitamente lógica. A pandemia da ansiedade financeira, que se espalha através da reação de pânico à queda de preços e à mudança de narrativas, tem vida própria. Os efeitos que a ansiedade financeira tem sobre o mercado de ações podem ser mediados por um fenômeno que o psicólogo Paul Slovic, da Universidade de Oregon e seus colegas chamam de “heurística afetada”. Quando as pessoas ficam emocionalmente perturbadas por causa de um evento trágico, elas reagem com medo mesmo em circunstâncias em que não há razão para temer. Em um artigo conjunto com William Goetzmann e Dasol Kim, descobrimos que terremotos próximos afetam o julgamento das pessoas sobre a probabilidade de um colapso no mercado de ações de 1929 ou 1987. Se houve um terremoto substancial dentro de 48 milhas (48 km) nos últimos 30 dias, a avaliação dos entrevistados sobre a probabilidade de um acidente foi significativamente maior. Esse é o efeito heurístico no trabalho. Pode fazer mais sentido esperar uma queda do mercado de ações de uma pandemia de doença do que de um terremoto recente, mas talvez não seja uma queda da magnitude vista recentemente. Se se acreditasse amplamente que um tratamento poderia limitar a intensidade da pandemia do Covid-19 a uma questão de meses, ou mesmo que durasse um ano ou dois, isso sugeriria que o risco do mercado de ações não é tão grande por muito tempo. investidor a prazo. Pode-se comprar, segurar e esperar. Mas um contágio de ansiedade financeira funciona de maneira diferente de um contágio de doença. É alimentado em parte pelas pessoas que notam a falta de confiança de outras pessoas, refletida na queda de preços e na reação emocional de outras pessoas à queda. Uma bolha negativa no mercado de ações ocorre quando as pessoas veem os preços caindo e, tentando descobrir o porquê, começam a amplificar histórias que explicam o declínio. Então, os preços caem nos dias subsequentes, e de novo e de novo. Observar sucessivas reduções nos preços das ações cria um poderoso sentimento de arrependimento para quem não vendeu, junto com o medo de que alguém possa vender no fundo. Esse arrependimento e medo têm o interesse das pessoas principais em ambas as narrativas de pandemia. Para onde o mercado vai daí depende de sua natureza e evolução. Para ver isso, considere que o mercado de ações nos EUA não entrou em colapso quando, em setembro-outubro de 1918, a mídia começou a cobrir a pandemia de gripe espanhola que acabou com 675.000 vidas nos EUA (e mais de 50 milhões no mundo). Em vez disso, os preços mensais no mercado americano subiram de setembro de 1918 a julho de 1919. Por que o mercado não quebrou? Uma explicação provável é que a Primeira Guerra Mundial, que estava chegando ao fim após a última grande batalha, a segunda batalha do Marne, em julho-agosto de 1918, encheu a história da gripe, especialmente após o armistício em novembro daquele ano. A história da guerra era provavelmente mais contagiosa do que a história da gripe. Outra razão é que a epidemiologia estava apenas na sua infância então. Os surtos não eram tão previsíveis e o público não acreditava plenamente no conselho de especialistas, com a adesão das pessoas às medidas de distanciamento social “desleixadas”. Além disso, acreditava-se geralmente que crises econômicas eram crises bancárias, e não havia crise bancária nos EUA, onde o Federal Reserve System, estabelecido apenas alguns anos antes, em 1913, foi amplamente anunciado como eliminador desse risco. Mas talvez a razão mais importante pela qual a narrativa financeira tenha silenciado durante a epidemia de gripe de 1918 seja que muito menos pessoas possuíam ações há um século atrás, e poupar para a aposentadoria não era a preocupação que é hoje, em parte porque as pessoas não viviam tanto e rotineiramente dependia da família, se o fizessem. Desta vez, é claro, é diferente. Vemos pânico dos compradores em supermercados locais, em contraste com 1918, quando a escassez de tempo de guerra era ocorrências regulares. Com a Grande Recessão logo atrás de nós, certamente estamos bem cientes da possibilidade de grandes quedas nos preços dos ativos. Em vez de uma trágica guerra mundial, desta vez os EUA estão preocupados com sua própria polarização política, e há muitas narrativas raivosas sobre o mau uso da crise pelo governo federal. Prever o mercado de ações em um momento como este é difícil. Para fazê-lo, teríamos de prever os efeitos diretos na economia da pandemia de Covid-19, bem como todos os efeitos reais e psicológicos da pandemia de ansiedade financeira. Os dois são diferentes, mas inseparáveis. • Robert J. Shiller é Prêmio Nobel de Economia em 2013, professor de economia na Universidade de Yale e co-criador do Índice Case-Shiller dos preços das casas nos EUA. Ele é o autor de Exuberância Irracional. © Sindicato do Projeto
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